拼多多暴跌的原因找到了

北京时间8月21日晚，拼多多（NASDAQ:PDD）发布2020年二季报，实现营收121.93亿元，较2019年同期的72.90亿元增长67%，净亏损较2019年同期有所收窄，但仍达8.99亿。

财报披露后，拼多多（NASDAQ:PDD）美股当日暴跌13.52%，换手率达到5.9%，市值一夜蒸发157亿美元。

值得注意的是，此次暴跌是从盘前开始的。我们都知道，在美股的盘前交易中，华尔街的机构和高净值用户占比极大。所以，拼多多的股价暴跌，一定程度上代表了机构和大资金对拼多多的看衰。

这是一个敏感而又值得警惕的信号，让人不禁十分疑惑，第二季度的财报中，拼多多到底怎么了？

漂亮的曲线成为过去式，财务数据趋于恶化

拼多多上市以来，一直凭借高质量的增长曲线，让投资者一次次刮目相看，在一个亏损的互联网公司中，那些重要指标——比如营收、资金流动，还是净利润率，都差强人意。

投资者对其亏损，一般是不怎么在意的，烧钱扩张是互联网公司最典型的玩法，初创期如果烧钱不够，可能还会被投资者抱怨保守。

但是，从拼多多第二季度的财务数字来看，它的画风却有些变了，具体表现在3个方面：

第一，营业总支出大增，与预期存在偏差。

第二季度拼多多的营业总支出达到了138.33亿元，而2019年同期为87.8亿元，2018年同期为93.45亿元。

也就是说，从2018年到2019年营业支出是降低的，在费用这一块控制得比较好，投资者认为这个数字在2020年将继续降低，即便是扩张搞补贴，但也不至于太高。

没想到，2020年这个数字不降反大增，达到了惊人的138.33亿元，57.5%的增速几乎追上了营收增速，不及市场预期。

举一个形象点的例子——我第一次月考打了70分，第二次月考打了80分，第三次月考我爸预测最少有85分，饭菜做好了，牛也吹出去了，没想到最后只有59分，你猜我爸是什么反应？

第二，营收同比增速放缓，亏损数字略显敏感。

2019年第二季度，拼多多营收增长了169.1%，2020年第二季度增速放缓到了67.26%，以拼多多目前的用户数和营收基数来说，如果营收增速进一步放缓，追上其他几家巨头的步伐不知道要猴年马月。

而一直以来面临的亏损问题，就以拼多多宣传的非通用会计准则下的数据计算，拼多多二季度归属于普通股股东的净亏损为7724万元，较去年同期的亏损4.11亿元大幅收窄。让人疑惑的是，在市场认为“百亿补贴”会继续带来巨额亏损时，拼多多却看起来很快就能盈利了，这是怎么回事？

第三，现金流继续分化，显现出一些预兆。

我们都在知道，在会计的眼里，一家企业永远都只是在做三件事：经营、投资和融资。

从财报来看，拼多多在第二季度的经营活动现金流为54.95亿，筹资活动现金流却是84.19亿元，表明它仍然在积极从融资市场中储备弹药，未来的路径大概率仍然是延续前一年的“百亿补贴”的烧钱策略。