股价里的乾坤：上升的美团与下滑的小米

经济观察报 记者 任晓宁10月8日，一个硬件公司创始人在某社交平台引发了一场讨论：同期同在香港上市，同是中国知名公司，上市初期在同一个市值段，为什么一年后，美团市值5000多亿港元，小米市值2000多亿港元？

去年9月，美团上市后股价有过多轮曲折波动，今年3月后，美团股价和市值一骑绝尘，用一种陡峭向上的势头，让美团成为中国第三大互联网公司。超过百度、京东、拼多多、网易，市值接近小米2.5倍。

10月10日，美团股价再一次创造了自己的最高纪录，每股91港元，是发行价的132%。

富途控股企业服务总裁邬必伟对经济观察报记者说，他同意美团是一家有长期价值的公司，“美团的数据量以后会惊人，这是我认为美团之后的最大价值，比AT（阿里巴巴、腾讯）都要好。”美团的数据量主要是生活服务业务带来的，邬必伟认为，这些数据，更加立体。

早在美团还处于低谷期时，一位电商上市公司高层就判断，美团被低估了。10月10日，他对记者说，有三个因素决定了美团的价值，“第一，它在自己的领域是第一名，并且远超第二名；第二，它的DAU（日活跃用户数量）很高，并且是类电商和生活服务类DAU，商业价值远高于工具类；第三，它的商业模式成熟”。

上述电商高层引用他当天看到的QuestMobile数据说，美团点评的日活用户在6000万至7000万之间，这个数字远高于竞争对手，其竞争对手的用户在1000万左右，“相当于这个领域有两个国家，一个国家有6000多万人口，一个国家有1000万人口，前者就实现了遥遥领先的优势。”

国家信息中心今年3月发布的数据显示，外卖市场中，美团外卖市场份额超过64%。

美团的领先优势，小米并不具备。小米以手机起家，手机的国度里，国外有苹果，三星，国内有华为、OPPO、vivo等强劲对手，在自己的主营领域里，小米并没有遥遥领先。

“赛道选择大于努力，”富途证券研究团队分析此次美团股价上涨原因时说，业绩数据展示的是今天的“果”，背后“因”的种子其实早已种下。

做第一，并且要远超第二的第一

上述硬件公司创始人发出美团与小米股价差异疑问后，引发各方好友讨论兴趣。其中有人对他说，“中国有两个公司送外卖，却有十几个公司做手机”。

美团所做的生意，一开始也是参与者众多。团购时代，美团从千团大战中成为领先者后，与大众点评从对手走向合并。外卖时代，与百度外卖、饿了么竞逐外卖市场。这些战争后，美团在O2O市场占据领先份额。现在，美团又冲击携程、去哪儿的酒旅市场。

“资本市场对第一名是会产生很大溢价的。”上述电商公司高层说。

在自己最重要的手机领域，小米不是第一名。

小米手机崛起于3G末期，在4G时代成为知名品牌，并与华为、OPPO、vivo并称为“华米OV”，是国内手机品牌的中坚力量之一。

5G时代的即将到来，并没有给小米带来利好消息，反而股价一路下滑。

艾媒咨询CEO张毅告诉记者，5G时代的手机厂商中，确定性最高的是华为，“标准是他建的，网络是他搭的，同时还在研发自己的操作系统和芯片，”作为华为手机的竞品，小米能否在5G时代站稳脚跟，“这个未来是不知道的。”张毅说。

美团的优势在于，不仅在自己的领域排第一，还进入一个未来可期的领域，“它最大的优势是，踩中了超级大的市场，做吃住行相关的事，同时用高门槛构建壁垒。”张毅分析。

富途证券研究团队统计，美团从事的生活服务行业包括食品消费、酒店预订、旅游相关服务、交通服务和其他服务等，行业规模18.4万亿元，线上规模2.7万亿元，万亿级的市场，未来是行业规模与在线渗透率双升的趋势。

美团的核心外卖业务第二季度用户数、毛利率大幅提高，也为其未来发展留下想象空间。

“能支撑起几千亿市值的公司，投资者都是10亿美元、8亿美元的买。这些人不会看短期涨跌，他们在乎的是长期发展。”张毅告诉记者，这是资本市场看好美团的原因。

能打仗，并能与巨头对抗

美团公司目前具有的价值，其实自去年上市时就已经基本具备。但去年上市后，美团股价经历多次起伏，一度跌破发行价，从69港元跌到45港元。为何此前下跌，今年反而逆市上涨？

邬必伟对记者说，他觉得和美团Q2盈利有关。今年二季度，“亏损大户”美团首次实现盈利，单季度首次经调整盈利14.92亿元（去年同期亏损77亿元），超出市场预期，美团股价当天大涨8.86%。

美团Q2财报关键点在于，外卖业务毛利实现翻番增长，并首次实现经调整运营利润转正。此前，市场预期2020年外卖业务才会实现盈亏平衡。美团外卖超出市场预期的数据，给了资本市场强心剂。

上述电商公司高层向记者强调，比盈利更重要的是市占率。“继续向上巩固和扩大领先优势的情况下，你同时盈利。那非常好，如果只是盈利了，市场份额反而缩小的，那就不行了，这个其实盈利是没有意义的。”

从股价图看，美团股价持续上扬始于今年3月，之后一路攀升。上述电商公司高层分析说，股价起伏代表了资本市场对美团竞争力看法的转变，“一开始它跌到了45港元，是因为大家都觉得，他有强大的竞争对手，并且对手用了很多补贴的方式竞争，可能他扛不过去。后来大家发现，这个市场花钱的效率没有那么厉害，原来你弄不死他，那他就又牛逼起来了。”

该电商公司高层认为，生活服务生意不是仅靠花钱做补贴就能赢的，“比如你准备很多钱在某天做大促，结果下暴雨，然后就全黄了”，“这个行业有很多精细化运营，都是需要时间的”。

从2010年团购起家，美团就组建地推“铁军”，按照街区挨个商户“扫街”，做大公司不愿意做的“脏活累活”，之后，这些能力构成了美团的竞争力和壁垒。美团也因此在外卖时代打赢了有先发优势的饿了么。

Trustdata数据显示，美团外卖的市场份额从2015年的31.7%增至2019年Q1的63.4%，持续挤压饿了么和其他外卖平台的生存空间。富途证券研究团队分析，竞争没有给美团带来很大困难，反而其市场份额继续扩大。

有价值，最好还有社会价值

上述硬件公司创始人和众多朋友讨论后向记者感慨，“到了美团、小米这种体量的公司，衡量他们的价值，最简单的方法是这类公司对社会的价值贡献。”

小米诞生之初，赶走了无数华强北的山寨手机，并以质优价廉的模式迅速在手机市场占有一席之地。上述创始人认为，小米做的事情，开始的时候很简单，之后的价值不大。美团做的事情，开始的时候很困难，之后能为行业和消费者提供正向价值。

互联网观察家尹生此前曾将美团的价值与BAT等大型平台并列，他告诉记者，目前市场上比较成功的经济平台，都有一个基石，就是能提高整个社会和所属经济领域的效率，而不仅限于自身。就像腾讯的社交工具提高了沟通效率，阿里的电商产品提高了购物和供应链的效率，百度的搜索提高了获取信息的效率，美团则提高了餐饮业的效率。

据记者了解，美团还在继续深耕餐饮业。除外卖外，美团进入食品新零售、供应链环节，并赋能商户提供技术数字升级，进军2B领域。

张毅告诉记者，具有高利润的商旅会是美团之后发力重点。这些做法将有助于提升美团平台价值。