中国有赞（8083.HK）：中期业绩高增长，牵手腾讯、百度全渠道发力

2019年8月8日，中国有赞发布了公司2019中期业绩报告，业绩增长强劲。正所谓好事成双，除了亮眼的业绩，中国有赞还宣布公司获得百度3000万美金投资。交易完成后，百度将持有有赞1.2%股权，对应有赞估值25亿美金。

一、财务：2019年上半年营收5.9亿港元，毛利率提升至42.7%

8月8日，中国有赞（8083.HK）公布了公司2019年上半年的财务报告。财报显示，2019年上半年，中国有赞实现营收5.90亿港元，同比增长147%，其中第二季度实现营收2.96亿港元，同比增长65%。

根据中国有赞的中期报告，公司的营业收入主要由四个分部构成：商家服务、第三方支付服务、一鸣神州和一般贸易。

2019年上半年，公司来自商家服务分部的收入为5.09亿港元，占公司总收入的86%；来自第三方服务分部的收入为0.77亿港元，占公司总收入的13%；来自于一般贸易的收入为387万港元，占总收入的1%。2019年中国有赞继续对一鸣神州及一般贸易业务进行战略缩减。

商家服务是中国有赞最主要的收入来源。中国有赞通过旗下的有赞微商城、有赞零售、有赞美业等SaaS产品为商家提供强大的基于社交网络的，全渠道经营SaaS系统和一体化新零售解决方案，并应用PaaS云服务实现个性化定制，同时提供有赞担保、有赞分销、有赞推广等延伸服务。

值得注意的是，中国有赞的主营业务保持高增长的态势。根据统一口径后数据显示，2019年上半年公司SaaS订阅收入为2.87亿港元，同比增长高达127%。

根据中国有赞官网披露的中期业绩PPT，下表更加详细的展现了公司的收入分布及毛利率情况。中国有赞的软件系统服务收入包含SaaS订阅、增值服务、分销服务及促销服务收入，SaaS订阅收入主要来自SaaS系统年费及其插件订购，增值服务主要来自“有赞担保”服务收入。2019年上半年，中国有赞的软件系统服务收入高达3.66亿港元，同比增长125%，其中增值服务、分销服务和促销服务的毛利率均高达80%以上。

2019年上半年中国有赞的整体毛利为2.52亿港元，毛利率从去年同期的32%提升为42.7%，毛利率上升主要是由于商家服务的利润率相较于一般贸易及一鸣神州利润率高。2019年第二季度整体毛利率环比继续提升4.5个百分点，SaaS订阅毛利率亦环比提升将近4个百分点，随着商家服务收入占比持续扩大，SaaS产品规模效应逐步显现，中国有赞的毛利率有望维持在高位。

由于SaaS产品前期投入时间较长，与大多数的新经济公司一样，中国有赞仍处亏损状态，但亏损呈现收窄的趋势。2019年上半年中国有赞Non-GAAP亏损1.97亿港元，其中第二季度亏损8932万港元，环比亏损缩窄17%。2019年第二季度，中国有赞调整后的EBITDA为-9852万港元，相较于2019年第一季度经营亏损收窄23%。随着中国有赞前期开发的门店SaaS有赞零售、连锁、美业、教育等产品步入成熟期，公司的盈利状况转好在望。

此外，中国有赞的账面现金充足。数据显示，截至2019年6月30日，中国有赞手头现金总额为9.79亿港元，流动比率为1.18倍。

二、业务：全站GMV超220亿元人民币，门店业务进入商业化

中国有赞是国内首屈一指的SaaS服务商，其电商SaaS已经商业化并慢慢踏入一个成熟的阶段。经过多年的业务调整与深耕，中国有赞已发展为一个能够提供全面及全方位产品和服务的零售科技公司，包括电商SaaS、门店SaaS、分销服务、广告服务、增值服务及PaaS云服务。

1、有赞微商城付费商家数及ARPU齐升

有赞微商城是贡献收入的最主要的业务，拥有1500项功能，百种营销工具，搭建顾客增值系统和在线营销系统，帮助拓展和运营全渠道流量。2019年第二季度，有赞微商城月活跃商家数量超过13万，月注册商家数量超过7万。截至2019年6月30日，中国有赞的累计注册商家数量超过490万，其中累计付费商家数已经超过11万。2019第二季度新签商家年度合同价值（ACV）为8664元人民币。

除了付费商家数保持增长外，有赞微商城的每用户平均收益（ARPU）也在稳定增长。2019第二季度有赞付费商家每用户平均收益（ARPU）为3094元人民币，同比上升15%，2019上半年付费商家ARPU为5777元人民币，同比上升25%。

2019年上半年全站GMV（通过有赞系统软件及服务完成的交易总值）超220亿元人民币，同比增长50%。下半年电商旺季，冬季高客单仍可期待；其中小程序GMV为32亿元人民币，同比增长40倍，聊天界面下拉的小程序桌面是第一大访问入口，其次是菜单、图文等；快手带来的GMV为10亿元人民币，快手直播落地有赞商城实现流量变现；线下门店GMV为16亿元人民币。成交订单达2亿笔，同比增长80%。GMV和成交订单是有赞商家的经营成绩单，有赞的使命是致力于帮助每一位重视产品和服务的商家成功。

2、门店SaaS成为新的增长点

过去一年，整体线上零售增速放缓，线下零售竞争加速，互联网企业争相布局线下。中国有赞自2016年期投入70%的研发资源投入开发门店SaaS，主要产品包括有赞零售、有赞美业、有赞教育和有赞连锁等，2019年开始全面商业化。

2019年上半年，中国有赞的线下门店业务初见成效，线下门店实现16亿人民币GMV。其中有赞零售进军生鲜果蔬、便利店等8类行业门店，累计付费门店商家数量超过6000家；有赞美业帮助美业连锁机构实现统一运营管理，迭代2年，发布5.0版，例如美容美体商家奈瑞儿就在有赞的帮助下，用户量及复购率都获得显著提升；有赞教育覆盖了教育机构运营全流程的一站式解决方案；有赞连锁通过运营中台赋能门店带来更多生意。目前公司门店SaaS仍处于商业化的初始阶段，公司招揽直销团队和搭建全国渠道打开一个好的开端，未来有望超过微商城成为公司另一业绩增长点。

3、打造开放生态，有赞云满足定制化需求

经过电商SaaS以及门店SaaS的技术、数据、商家数积累后，中国有赞将一部分的技术进行共享形成开放平台。2019年，中国有赞还将竭力将开放平台全面升级至有赞云，打造更多元化的开放生态。在有赞云应用平台上注册第三方开发者数量超过8万个，在线应用超过1万个，有赞云可以满足商家的个性化需求，目前应用市场已经上架的工具型应用数量超过500个，行业解决方案型应用数量超过50个。可以说有赞云已经是中国最大商家服务云平台。

三、战略升级不断：腾讯增持、接入快手、牵手百度

高速发展中的中国有赞不断获得资本和合作伙伴的青睐，包括腾讯、快手、百度等重量级的互联网公司。

1、腾讯增持、合作深化

2019年4月中国有赞完成了新一轮由腾讯领投的近10亿港元融资，腾讯控股全资附属公司Poyang Lake Investment Limited认购有赞约10.37亿股新股，认购后占股约6.7%。中国有赞拟将所得款用于系统升级、产品开发、营销、推广广告服务及一般运营资金。

除了注入资金，腾讯与有赞的业务合作也在深化。2018年12月有赞与腾讯广告联合推出面向电商商家的“烽火计划”。今年6月，中国有赞和腾讯广告进一步推出“烽火计划2.0”，通过“流量扶持+SaaS服务+精准营销”全方面支持1000家商家。“烽火计划2.0”覆盖了商家前、中、后期的营销闭环，帮助商家解决用户获取成本高、留存低、复购低等痛点。

腾讯广告覆盖11亿优质用户资源，并拥有精准的平台用户画像，而有赞作为微信生态内最大的小程序服务商，积累了丰富的购物行为数据。二者的联合，将帮助商家在社交平台获取更加精准的目标用户，并通过有赞提供的SaaS系统、营销工具进行社交裂变、用户留存。目前，微信广告端已接入有赞小程序，双方的合作有望进一步打开有赞小程序GMV的增长空间。

2、接入快手，已实现10亿人民币GMV

2018年7月有赞与快手打通，推出“快手小店”短视频电商解决方案，目前已获得较好市场表现，2019上半年公司在快手平台实现GMV约10亿人民币。数据显示，快手直播卖货成交一次以上的商家数量超过3000个，GMV总量和成交订单数均持续高增长，成交商家前五大行业分别是服饰箱包、美妆、日用百货、数码家电和茶饮酒水。

3、牵手百度，全渠道布局

2019年8月，中国有赞的附属公司Qima获得一笔来自百度的投资，交易金额约为 3000 万美元。交易完成后中国有赞将持有Qima全部已发行股份约50.76%，而Baidu SPV将持有Qima少数股份。事实上，在本轮投资之前，中国有赞与百度就已经达成了战略合作，双方将联手打造百度智能小程序直营电商解决方案，帮助各类直营电商在百度进行快速开店、精准获客、持续的用户运营，建立品牌阵地和服务闭环。

中国有赞之所以能成为百度首家合作的电商SaaS服务商，一方面是因为中国有赞能够助力百度拓展电商服务能力，另一方面，是因为中国有赞在技术上具有足够的连接、交易、订单处理能力。国内目前除了阿里巴巴、京东、拼多多等巨头型平台，在交易能力、订单处理能力上，能接得住巨大百度流量和用户资源的，几乎只有有赞。此前，有赞在公开演讲中提到过，有赞的并发处理能力很强，秒级订单处理能力在6万笔以上。

目前，有赞已帮100多家品牌商接入百度智能小程序。有赞CTO、执行董事崔玉松公开表示：“对有赞的商家来说，一切能带来流量、带来增量的渠道，都是需要布局的渠道，所以微信小程序、支付宝小程序、百度小程序都是我们要布局的，而且要让商家在有赞后台能够高效、低成本管理好不同渠道的小程序”。

四、结语

移随着动互联网红利开始消退，BAT等争相布局发力小程序，而巨头发展小程序生态离不开SaaS第三方服务商的支持，中国有赞作为SaaS行业的头部公司将成为最大的受益者。2019年上半年中国有赞的营业收入高增长，毛利率提升。随着公司与互联网巨头的合作进一步深化，中国有赞的业务有望持续增长，业绩增长动力充足。

近期不少机构看中了中国有赞于电商服务赛道的巨大潜力。今年8月光大证券给予中国有赞买入评级；中信证券给予中国有赞增持评级，目标价0.68港元。截至8月14日收盘，中国有赞的股价为0.465港元，与目标价相比，具有46.2%的上涨空间。

在美股市场上，电商服务行业赛道的商业价值已经率先得到了验证。不少服务企业端的SaaS公司走出了长牛行情，Shopify就是一个很好的例子。Shopify是一家主要为中小企业搭建简便快捷的电子商务渠道的公司，目前处于高速增长的阶段，2019第二季度Shopify的GMV同比增长51%，收入同比增长47.7%，虽然Shopify目前尚未盈利，但已经获得了资本市场大力看好，2015年上市至今Shopify的股价涨幅已经高达近21倍，是一只不折不扣的大牛股。

与Shopify类似，中国有赞是电商服务赛道的领头羊，是国内领先的SaaS服务商，不管是GMV还是营业收入都在高速增长，因此中国有赞可以称之为中国版Shopify。若将目光放长远，中国有赞正处于爆发增长的早期，未来成长空间巨大，天花板远未到来。