万润新能上市跌近 30% 后承销商亏成股东!

双高发行股民弃购，承销商亏成股东

曾被视为稳赚不赔的新股“打新”神话失效。

9 月 29 日，动力电池上游企业湖北万润新能源科技股份有限公司（SH:688275，下称“万润新能”）在科创板挂牌上市，发行价格为 299.88 元 / 股，为今年最贵新股。

万润新能原计划募资 12.62 亿元，实际募资金额约为 63.89 亿元，超额募资 51.27 亿元，这也成为了该公司开盘即破发的重要因素。

开盘后，万润新能跌幅一度接近 30％，如果选择此时卖出，股民中一签（500 股）的亏损将超 4.5 万。数据显示，万润新能网上申购率仅为 0.04%，申购成功的股民弃购 153.09 万股，弃购金额达 4.59 亿元。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为，弃购原因可能是定价过高。

据北京商报，此次发行上市，万润新能发行市盈率也较高，为 75.25 倍，而行业平均市盈率为 19.21 倍。

弃购对散户来说，虽然减少了损失，但也有可能遭到证券业协会的处罚。根据相关要求，如果连续 12 个月内累计出现 3 次中签未足额缴纳认购资金情形的，半年内无法申购新股、新债。

股民弃购的 153.09 万股股份将由保荐机构（主承销商）东海证券包销，东海证券由此成为了万润新能的前十大股东之一。本次东海证券收取的承销费及保荐费合计为 2.12 亿元，除去浮亏 1.3 亿，东海证券仍有盈余。

董事长夫妇年薪 100 万，身价 84 亿元

万润新能成立于 2010 年，是较早进入锂电池正极材料行业的企业之一。公司主要产品涵盖磷酸铁锂正极材料及前驱体、锰酸锂正极材料等，目前主要收入来源于磷酸铁锂正极材料的销售。

招股书透露，万润新能公司董事、监事、高级管理人员 2020 年在本公司领取总薪酬 406.00 万元，其中，董事长、总经理刘世琦 2020 年薪酬为 43.92 万元，董事李菲 2020 年薪酬为 56.38 万元，董事长、总经理刘世琦与董事李菲系夫妻关系，两人年薪合计为 100 万元。另外董事会秘书高文静 2020 年薪酬为 61.28 万元。

IPO 前，万润新能大股东为董事长、总经理刘世琦和董事李菲夫妇，二人直接和间接控制公司 2805.52 万股股份，合计持股比例为 43.9%。

若按发行价 299.88 元 / 股计算，刘世琦和董事李菲夫妇身价已达 84 亿元。

IPO 后，刘世琦持股 23%，李菲持股 8.83%，量科高投持股为 5.9%，金通新能源一期基金持股为 3%，万向一二三持股为 3%。

2018 年至 2021 年上半年，万向同时是公司的前五大客户之一，招股书显示，2020 年以来，湖北万润对该股东销售磷酸铁锂的均价和毛利率均远高于非关联方。对此，公司称其向万向一二三销售的是产品性能较高的定制磷酸铁锂。

大客户依赖与产能瓶颈

2019 年、2020 年和 2021 年，万润新能来自磷酸铁锂的收入分别为 6.96 亿元、6.20 亿元和 21.69 亿元，占主营业务收入的比例分别为 92.67%、91.85% 和 99.05%，

宁德时代是万润新能第一大客户，2019-2021 年，公司对宁德时代及比亚迪的销售金额两者占当期营业收入的比例合计为 70.09%、68.12% 和 80.63%。

万润新能与宁德时代也同时存在采购与销售问题。万润新能向宁德时代采购碳酸锂原料用于自身生产，再销售磷酸铁锂给宁德时代。

依靠前五大客户，2019-2021 年，万润新能分别实现营收 7.66 亿元、6.88 亿元以及 22.29 亿元。而在今年一季度，其营业收入就达到了 15.4 亿元，同比大幅上涨 445.11%。

万润新能与五大客户的议价能力并不强，应收账款已经从 2019 年的 1.74 亿元，飙升至 2021 年的 5.54 亿元。该公司在招股书中提到，其与宁德时代和比亚迪分别约定，如果未能在规定时间内完成年度保供量，需补偿比亚迪因未交足货品受到的实际损失，承担对宁德时代相应的违约金。

万润新能在 2021 年实现了扭亏为盈，2019-2021 年的数据分别为-7338.57 万元、-4461.16 万元以及 3.53 亿元。今年上半年，万润新能实现归母净利润 4.94 亿元，同比增长 251.9%。

毛利率方面，该公司高于行业平均水平。招股书显示，2019 年-2021 年万润新能的毛利率分别为 22.98%、18.52%、31.12%。

万润新能目前仍面临产能不足问题，万润新能称，尽管公司通过外协委托加工、合资建厂等方式弥补当前产能不足的瓶颈，但受限于建设资金投入、合资建厂的产能释放需要周期等因素，产能缺口较大。

该公司此次募资总额近 63.9 亿元，资金也将用于产能扩展和补充流动资金等。按照规划，万润新能到 2022 年及 2023 年 1 月，预计总产能将达到 19.61 万吨。