【首席专访】中信建投黄文涛：二季度将是货币与财政政策集中发力时间窗口

财联社（北京，记者 高艳云）讯，海外疫情持续升级，全球股市一片哀鸣，似乎被推进了“ICU”。

新冠疫情将对世界及中国经济产生何种深远影响？至暗时刻的全球性投资机会在哪里？财联社推出“对话首席”系列采访，就热点问题与大咖对话交流。

本期接受采访的是中信建投宏观固收首席分析师黄文涛，其核心观点为：

一、二季度中国出口大概率为负增长，中性预期全年GDP为3%左右，如果政策超预期的话，有望实现4%的全年GDP增速。

二、由于中国的制度优势和政策优势，中国有望率先走出经济与市场的低谷。

三、大类资产配置方面，中长期看原油价格处于历史较低区域，相对具备中长期投资价值，而超发货币或将带来农产品的投资价值。

四、美股方面，市场对流动性危机担忧得以缓解后，也将会重新担忧疫情、原油和经济衰退。因此美股应该不会迅速走出V型反转，建议谨慎对待。

五、在后疫情时期、市场蓄势到发力阶段，短期可关注“老基建”，中长期的投资主线还是“新基建”。

以下是专访全文：

财联社记者：疫情持续蔓延，尤其是美国疫情数据持续攀升，如何看待疫情对全球经济及中国经济的影响？

黄文涛：疫情在全球的蔓延，已经不仅仅是一次全球公共卫生事件了。IMF认为，疫情已经形成一次经济与金融危机。目前全球几乎所有国家和地区均出现确诊病例。我们注意到，此次受到疫情冲击最大国家均为TOP20的经济体。一般认为，疫情在4-5月份才可能达到高点。因此这将对全球经济带来十分显著的冲击。美国很可能连续两个季度GDP出现较大幅度的负增长，是一次较为明显的经济衰退。欧洲日本情况类似。

中国受疫情冲击最严重的时期是一季度，预计一季度中国GDP增速为-5.9%。二季度全球经济受到疫情冲击最为严重，经济下滑最为明显，那么中国的外需将受到较大冲击。二季度中国出口大概率为负增长，中国的制造业相当部分为外向型经济，受出口下滑影响，中国的制造业和就业压力将突显。二季度不宜高估GDP增速。中性预期，全年GDP为3%左右，如果政策超预期的话，有望实现4%的全年GDP增速。

财联社记者：全球经济刺激计划不断出炉，如何看相关经济政策对全球经济的影响？

黄文涛：在疫情和原油暴跌的两只黑天鹅冲击之下，全球货币政策进入新一轮宽松周期。中国货币政策逆周期调节也加大力度进入新阶段。继公开市场操作7天逆回购降息20个bp之后，数量工具和结构性工具再次发力。3月31日国常会确定了进一步强化对中小微企业普惠性金融支持措施。

一是增加面向中小银行的再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行的定向降准，引导中小银行将获得的全部资金，以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，全部用于发放小微贷款。二是引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元，为民营和中小微企业低成本融资拓宽渠道。三是鼓励发展订单、仓单、应收账款融资等供应链金融产品，促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。四是健全贷款风险分担机制，鼓励发展为中小微企业增信的商业保险产品，降低政府性融资担保费率，减轻中小微企业综合融资成本负担。

这些政策与降准、降息都是一脉相承的。预计二季度是中国货币政策与财政政策集中发力的时间窗口。

相较于其他大国，中国是唯一的政策处在正常区间的大国，中国有较大的政策空间。随着中国抗疫的胜利，复工复产与稳增长正掀起新高潮。中国正在向全球输出正能量和信心。由于中国的制度优势和政策优势，中国有望率先走出经济与市场的低谷。

财联社记者：至暗时刻的全球性投资机会在哪里？如何做大类资产配置？

黄文涛：全球经济在黑天鹅的冲击之下，今年经济将下降到一个新的台阶。货币政策重启宽松大幕，无风险收益率也正迈向更低的中枢。短期看，疫情并未达到高点，原油价格博弈还在进行，经济前景非常不乐观。而上半年公司的盈利较为悲观。风险资产还未到全面做多的时机，也要防范高收益债券的违约风险。避险资产黄金还有上涨空间，资质比较好的中资美元债值得关注，无风险收益率将较长时间处于低位。中长期看，原油价格处于历史较低区域，相对具备中长期投资价值。而超发货币或将带来农产品的投资价值。

财联社记者：如何看待美股上周以来大起大落的走势？反弹or反转？

黄文涛：美联储的超常规宽松政策，给市场输送了巨量的流动性，也较大程度地缓解了市场的恐慌情绪。应该说，在这两方面，此次美联储的政策应对还是比较及时，比较有效。美国参议院通过的稳增长、稳危机的政策也给市场提供了信心。

但是这些政策对疫情的扩散、对原油价格的企稳回升无济于事，对美国经济能否发挥作用，现在看不宜高估。美国是消费社会，是服务型经济，政府的救助可能会挽救一些企业，但无力刺激消费，无力刺激服务业。在疫情的冲击下，此次美国经济可能差于2001年互联网泡沫危机和911恐怖袭击带来的经济衰退。目前高收益债收益率大幅上升，利差大幅走阔，这既是对经济危机的预期，也是美国经济进一步走差的导火索。上半年美国公司的盈利大幅度下滑也是预期之中。因此，市场对流动性危机担忧得以缓解后，也将会重新担忧疫情、原油和经济衰退。因此美股应该不会迅速走出V型反转。建议谨慎对待。

财联社记者：在全球股市大举走弱的环境下，A股会否有独立走势？

黄文涛：世界是平的。在全球互联互通的时代，任何一个国家都不是一座孤岛。这次疫情是全球性的，对经济的冲击、对市场的冲击是相同的。虽然中国率先取得抗疫的胜利，但全球的疫情会冲击中国的出口。中国二季度也难以置身世外。因此，全球市场共振的情形还会延续。当然，如果全球疫情出现拐点，中国具备政策优势，中国有望率先走出经济与市场的低谷。

在后疫情时期、市场蓄势到发力阶段，短期可关注“老基建”，中长期的投资主线还是“新基建”。
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