快递巨头中为何申通自由现金流最强，顺丰、韵达、圆通为负？

西米衣谷公众号在上一篇《冷门公司系列：物流行业里中国外运、物产中大的自由现金流很强劲》文章中，已经解读过中国外运、物产中大两家物流公司的现金流。本文我们来看看44家物流公司中四大快递巨头申通快递、顺丰控股、韵达股份、圆通速递的现金流情况。

我们再来看下44家公司近五年自由现金流之和的排名：

 

如上榜单所示，四大快递巨头中，申通快递自由现金流最强，以53.49亿元排名行业第三，而顺丰控股、韵达股份、圆通速递均为负值。由于几大快递巨头均是在2016年完成借壳上市，因此主要看2016年到2018年的数据。

申通快递：投资现金流波动大

我们先来看申通快递的具体数据：

 

如上图数据所示，申通快递过去三年的扣非净利润和经营现金流都在快速增长，投资现金流方面，2016年有巨额净流入，主要是固定资产投资花的钱比较少（7.66亿元），投资理财流入较多。2017年和2018年，公司在固定资产投资上花了12.15亿元和28.22亿元，增幅比较大。

2019年前三季度，公司扣非净利润10.49亿元，同比跌16.89%；经营现金流量净额10.59亿元，同比基本持平；固定资产投资17.07亿元，同比跌14.61%。

顺丰控股：连续砸重金投资

 

过去三年，顺丰控股的经营现金流相当强劲，之所以自由现金流为负，主要是三年都在重金投资。公司过去三年在固定资产投资上花掉的现金依次为48.62亿元、56.59亿元和116.38亿元。

以2018年为例，公司固定资产投资砸下116.38亿元，年报中的解释为构建办公楼、运输工具等。2018年末，公司的在建工程规模达65亿元。截止2018年末，公司自有投产飞机50架。

2019年前三季度，公司扣非净利润35.11亿元，同比增24.47%；经营现金流量净额76.47亿元，同比增66.57%；固定资产投资45.92亿元，同比跌41.08%。

韵达股份：2018年投资猛增，主要是理财

 

韵达股份过去三年的扣非净利润和经营现金流增速都很不错，公司自由现金流为负的主要原因是2018年投资现金流出猛增，其中用于固定资产投资的现金为34.70亿元，其它现金流出主要系报告期购买银行理财产品增加（2019年三季报显示，公司流动资产中金融资产61.80亿元，其他流动资产9.03亿元）。

?2019年前三季度，公司扣非净利润17.85亿元，同比增26.61%；经营现金流量净额25.97亿元，同比增69.08%；固定资产投资28.43亿元，同比增42.01%。

圆通速递：投资现金流出大起大落

 

圆通速递过去三年的扣非净利润和经营现金流也很不错，公司自由现金流为负主要原因也是投资流出太多。过去三年，公司固定资产投资依次花掉16.13亿元、17.14亿元和34.83亿。

2017年，公司投资现金整体为净流入，主要是因为投资理财收回了81.20亿元现金，同时又流出51.16亿元。2018年也是拿出巨额资金进行理财。截止2019年三季报，公司资产负债表上有其他流动资产24.90亿元。

2019年前三季度，公司扣非净利润13.41亿元，同比增11.27%；经营现金流量净额19.81亿元，同比增38.05%；固定资产投资25.87亿元，同比跌4.19%。

西米衣谷此前转载过的《平叛、削藩、控权，快递王朝崛起之谜 | 棱镜》一文曾披露过，过去几年韵达、圆通削藩招安力度较大，因此投资花掉的现金也更多，而申通快递削藩招安动作迟缓，虽然自由现金流强劲，但在战略布局上已经晚了一步。