机构加仓中国，百度为何成价值低估“风向标”？

文/杨国英

当基金巨头们把投资的焦点放在中国，百度受到的关注越来越多。

8月13日晚间，世界最大的对冲基金桥水向美国证监会（SEC）提交了其美股持仓报告，该报告显示，桥水在二季度加仓了众多中概念股，其中就包括加仓了7.3万股的百度。

加仓百度的有，将百度列为首选投资标的的，也有。多夫曼基金创始人约翰·多夫曼近日就表示，中国的很多科技企业做的很好，BAT三家公司都是好公司，但他个人认为估值最适中的是百度，因此，他对百度比其他公司更感兴趣。

无论是桥水还是多夫曼，他们有一个共同特点：都是言行合一的行动派。二季度加仓百度等中概股的桥水，其明星创始人、首席投资官瑞达里奥此前曾高调喊话“不投资中国非常危险”；至于多夫曼，其旗下基金从去年就开始加仓中国，当前中国股票资产持仓已达基金总资产的10%。

厌恶风险的外资看好中国，核心逻辑是低估的优势非常明显，在这一逻辑下，以百度当下的盘面，百度实际上已经成为中概股价值低估“风向标”式的存在。

以业绩论，百度在互联网公司最受低估，没有之一。

BAT三家，当下阿里的市盈率超过29倍，腾讯控股的市盈率超过35倍，但百度只有11倍出头。全球最大的对冲基金加仓百度，多夫曼将百度列为最佳投资标的，一点都不意外，事实上，百度在今年5月发布Q1财报的同时宣布了股票回购计划，这是又一个百度被严重低估的信号。看盈利能力，百度2018财年净利润为276亿元，同比增长51%。其中，“百度核心”2018财年净利润为336亿元，同比增长52%。这里的“百度核心”，是百度搜索服务与交易服务的组合，也是当前百度最重要的发动机。

百度在2018年超强的盈利表现，让今年Q1财报中3.27亿的亏损显得极其不真实。亏损是个容易让人蒙圈的“大新闻”，具体到百度的Q1，很多人看到了因春晚大手笔投入等因素带来的利润承压，以及流量获取的成本有所提高，但忽视了百度的转型成果，忽视了在整个互联网外部环境承压的境况下，由于移动基础的夯实、营收结构的优化，也基于对未来的乐观预期，百度已经可以对短期利润波动有更大的容忍度。

与一众互联网公司相比，百度的市盈率已经有着足够的安全边际，而基于未来预期看当下百度的估值水平，同样也是严重低估的。

没有人敢赌百度会失速。百度的业绩是被低估的，一个重要原因是，百度的护城河是被低估的——百度搜索依然是内容领域无可替代的基础设施，这可以大大助力其在内容生态上的发力。

2019年百度Q1财报显示，百度App的DAU达到1.74亿，同比增长28%。而到了8月14日，有消息称，百度在内部通报的消息显示：百度App日活已经突破2亿大关。都说流量获取很难，但百度一个季度内日活环比增长了15%。

百度App依然强悍，得益于近两年连续布局之下，信息流、百家号、小程序等产品成为百度App现阶段增长的强大驱动力。众所周知的是，互联网圈最近还发生了一件与百度相关的大事——百度投资了知乎这个以优质内容著称的问答头部平台，这说明百度在内容生态上还在持续发力。

百度在整个互联网行业的头部地位，是建立在差异化基础之上的，所谓差异化，就是不可替代。这种不可替代的差异化，不只体现在百度早已是搜索的代名词，还体现在对用户来说，任何搜索都难以替代百度作为内容基础设施的价值，无论是搜天气、查快递、找地址，还是通过百度知道、贴吧、百科查找更为复杂的东西，在这些高频次的用户需求上，百度都做到了足够简单、高效。

在基本、多维的工具属性上，起码横向对比来看，百度做到了极致，真正可以称为内容的基础设施，与之匹配的则是高度的用户粘性和活跃度。这也决定了，正如百度APP当下所表现出的那样，百度继续发力内容生态，有着太多破界生长的可能性。

很多人担心，百度正面临着越来越激烈的外部竞争，问题在于，基数较小的“新势力”增长较快、有一个爆发期本来就是一种极为合理的现象，而随着市场红利的消退，以及“新势力”们在体量做大后势必会面临着种种的新问题，对竞争对手实力的夸大自会有所收敛。

来自第三方机构QuestMobile、日前发布的《中国移动互联网2019半年大报告》显示，百度、阿里、腾讯三家公司的用户渗透率分别为89.4%、95.5%、97.8%，在这个指标上，强如今日头条，也是被远远甩开的。

显然，不只是百度，当下BAT都面临一个或数个来势汹汹的竞争对手，比如今日头条，比如拼多多。但事实是，BAT当年打下来的天下，今天依然还是BAT的，而且这是用户的选择。具体到当下的百度，百度的日活大增，已经说明其在内容生态上发力迅猛，相比之下，该做的都做了、但护城河尚且不深就已告别流量红利的竞争对手们要更近一步，可能要难得多。

严重的价值低估，自有市场来纠正。长期被低估的百度，这次成为中概股价值低估的“风向标”，只是价值回归定律的又一次演绎。